证券行业研究框架专题报告

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《证券行业研究框架专题报告》由西部证券研发中心发布，对证券行业进行了深入分析。

- 行业介绍：券商商业模式本质是中介业务，包括经纪、投行、自营、资管、信用等业务，可分为轻资产、重资产及资本中介业务。收入结构多元化，传统通道类业务收入占比下降，投行、信用等业务收入占比提升。

- 行业复盘：券商具有较强β属性，板块指数走势与上证综指走势较为一致，行情主要取决于市场流动性和政策催化。ROE是影响券商股估值的核心因素，ROE与PB估值呈正相关。

- 行业展望：24Q1券商板块业绩受高基数和IPO监管影响承压，自营投资仍是关键。行业供给侧改革深化，并购重组有望加速，建议关注受益于供给侧改革的央国资头部券商和具有做强做大诉求的中型券商。

- 经纪业务：收入来源主要是代理买卖证券业务手续费，弹性趋弱。公募费改落地加速买方投顾模式转型。

- 投行业务：受监管政策影响大，马太效应明显，未来并购重组业务有望迎来新机遇。

- 资管业务：主动管理占比提升，公募布局加速，券商资管业务规模逐渐企稳，产品结构持续调整。

- 信用业务：两融余额持续攀升，股票质押规模持续压缩，信用类资产规模增速放缓。

- 自营业务：业绩胜负手，周期性强，未来需提升资产质量，平滑利润周期性。

总之，证券行业具有周期性特征，收入结构多元化，未来行业并购重组有望加速，竞争格局或将优化。

以下为报告节选内容

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